edición: 2765 , Lunes, 22 julio 2019
16/04/2019

CNMV pasa de los minoritarios

La Audiencia Nacional acaba de desautorizar al regulador y supervisor del mercado financiero, la CNMV, al anular el precio de la opa de FCC sobre Portland Valderrivas a instancia de uno de los accionistas minoritarios de la cementera, cuyo recurso ha atendido el tribunal y la empresa FCC deberá apuntarse un coste inesperado de 50 millones de euros si desea seguir adelante con la operación y cumplir con la sentencia, lo que le obligaría a subir el precio de la oferta desde los 6 euros iniciales -que rechaza la Audiencia Nacoanal- hasta los 10,29 euros por título que resuelve el tribunal.

No es la primera vez que los tribunales tumban un acto administrativo de la CNMV en consideración a la aplicación de criterios, habitualmente técnicos, por considerar que de los mismos se derivan consecuencias lesivas para los intereses de los accionistas minoritarios. Sólo por esta razón, la CNMV debería haber aprendido de experiencias propias -precedentes- anteriores para no caer en los dos principales errores de su intervención administrativa.

Errores que en primer lugar se localizan en el criterio elegido del método de descuentos de flujo de caja -base de la Audiencia Nacional para rechazar la actuación del supervisor- para calcular el precio de la opa, en vez de elegir el valor teórico contable o valor en libros que el tribunal considera más justo para los minoritarios. Y que en segundo lugar, y también por segunda vez, la CNMV acaba por proteger al mayoritario y propietario principal en perjuicio y detrimento de los siempre desprotegidos accionistas minoritarios.

Quizá sea por la experiencia que acumula la Audiencia Nacional, un tanto escamada por algunas operaciones del mercado bursátil que en su día rozaron el escándalo o incurrieron en varias causas que hubiesen invalidado la mediación del supervisor, o también, por el perfil de la operación y del historial especulativo que acreditan sus actores, lo que ha provocado que la Audiencia Nacional haya entendido como injusto el precio fijado por el supervisor, lesivo para los minoritarios, a los que la CNMV debería proteger en cualquier caso.

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