edición: 2363 , Miércoles, 13 diciembre 2017
08/03/2012

Duda de Botín con convertibles: favorecer al accionista o perjudicar al bonista

Santander es una máquina de ampliar capital. En tres años, ha elevado un 35% su número de acciones en circulación, cifra que crecerá aún más con el canje de sus bonos convertibles a un precio de 13,67 euros. Si se toma esa referencia, los bonistas perderán gran parte de su inversión. Si es a mercado, el perjudicado será el accionista por la importante dilución, según una información publicada por la web financiera Invertia.com

Desde 2007, Santander ha ampliado capital y repartido dividendos en efectivo en igual cuantía, 18.000 millones de euros. Esta estrategia, muy criticada por algunos expertos, ha disparado el número de títulos en circulación del primer banco español hasta superar los 9.000 millones, frente a los 6.700 millones de hace un lustro. La cifra seguirá al alza en los próximos meses por los “scrip dividend” y, sobre todo, por la conversión de los bonos.

La primera consecuencia de tener más títulos es que al accionista le corresponde un menor beneficio. Según datos de Bloomberg, el beneficio por acción (bpa) de Santander en 2008 fue de 1,22 euros para un neto de 8.876 millones. En 2009, el bpa fue de 1,05 euros para un neto de 8.942 millones. La ampliación de capital de 7.200 millones de euros que el banco acometió en noviembre de 2008 “tiene la culpa”.

Además, el dividendo cayó de 0,88 a 0,60 euros por título en el mismo periodo, mientras que se ha mantenido inalterado hasta este ejercicio pese al mayor número de acciones. La razón de esta “estabilidad” en los pagos es la política de “scrip dividend”, que consiste en que Santander amplía capital para retribuir al accionista, elude la salida de caja y refuerza la solvencia. Desde 2009, la entidad ha emitido 400 millones de títulos por este motivo.

Pero el verdadero dilema para Emilio Botín, presidente de Santander, se presenta en octubre, con el canje obligatorio de los convertibles. Si no hay novedades al respecto, el banco de origen cántabro emitirá unos 500 millones de nuevas acciones para atender a la conversión, ya que ésta se ejecuta a 13,67 euros. La pérdida para los clientes de Santander será del 56% -en función del precio actual de mercado- menos los intereses percibidos.

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