edición: 2597 , Viernes, 16 noviembre 2018
08/10/2018
banca 
Especialmente afectados Santander y BBVA

El dinero que huye hacia el bono americano, hunde a la banca española en Latinoamérica

Los inversores ponen en duda la capacidad y la sostenibilidad de los resultados de los dos bancos españoles en los mercados emergentes
Juan José González
Los mercados emergentes pueden jugar una mala pasada a la banca española establecida en Latinoamérica. Las posiciones de Santander y BBVA en los países emergentes reportan en su conjunto una media del 70% del beneficio agregado anual de ambas entidades. Es un caladero financiero que en las fases de expansión económica funciona según lo previsto, son los frutos de la diversificación geográfica que han disparado en los últimos años los resultados y garantizado los dividendos. Pero la capacidad de generar resultados positivos de los dos bancos en estos mercados ya empieza a ser cuestionada por una buena parte de los inversores internacionales. En términos generales, el precio medio del sector bancario no logra superar una vez (sólo una) el valor contable en Europa. Y no para toda la banca europea, pues algunas entidades del continente como los dos principales bancos alemanes, otros tres de gran peso en Italia y alguna de las entidades más potentes (por volumen de activos) francesa no llegan ni a la mitad (0,49 veces) de su valor contable. Con estas valoraciones, no extraña que cuando la deuda (los bonos) norteamericanos devengan un 3,049% a diez años y el precio del dinero claramente al alza, no debe extrañar que los mismos inversores que albergan dudas razonables sobre el valor de la banca, opten por el mercado del norte y huyan del sur y por la misma razón de Europa. La situación de los mercados financieros internacionales muestra esta tendencia con claridad y cada vez es más acentuada. Claro que la huida se lleva por delante la valoración de los bancos presentes en los mercados emergentes. Y las bolsas ya están comenzando a reflejar la migración de las inversiones.
No es una situación que afecte únicamente a los dos bancos españoles, Santander y BBVA, establecidos en el área del mercado latinoamericano. Por desgracia, el escenario sitúa a una buena parte de compañías que cotizan en el Ibex35, esto es, Telefónica, Repsol, Gas Natural, Iberdrola, Inditex, Indra, Mapfre y Acciona. Se puede afirmar que el selectivo bursátil español está expuesto en un 75% al mercado emergente latinoamericano y que en particular, la banca, el sector financiero, lo está en casi el 41%. De ahí que la subida de la rentabilidad del bono americano a diez años (10 treasury bond) sea algo más que una amenaza real para los resultados de Santander y BBVA.

Una huida de los inversores hacia el mercado norteamericano que es analiza en las últimas semanas por los responsables de las dos entidades financieras españolas, en tanto que amenaza coyuntural para los resultados del ejercicio. Una situación de alto riesgo que en el caso particular de BBVA se complica aún más si se tiene en cuenta la incertidumbre de otro mercado emergente como Turquía, situación similar aunque con matices singulares, sería (es) la que vive Santander en Reino Unido no por mercado emergente sino por la inestabilidad política que a medio y largo plazo provoca el grado de dureza del futuro Brexit.

Si la situación del mercado latinoamericano es inquietante, y la del norteamericano es expectante, la que se desarrolla en el europeo tampoco es capaz de eliminar los riesgos que amenazan al para generar beneficios. En Europa las entidades bancarias se encuentran divididas en tres grandes grupos: las que están inmersas en planes de reestructuración en busca de mayor solvencia y eficacia, las que analizan futuras operaciones corporaciones, y aquellas que están inmersas en un giro estratégico hacia la banca digital mientras siguen preparándose para hacer frente a los muy numerosos competidores de servicios digitales. 

Este último grupo debe sumar a sus preocupaciones las de los otros dos grupos, como son el reforzamiento de la solvencia y la búsqueda de operaciones corporativas. Pero el asunto de mayor preocupación para los dos bancos españoles es el cambio de foco geográfico que están llevando a cabo los inversores internacionales. Por un lado, la bonanza del mercado norteamericano, que mantiene su fortaleza, animado aún más por la subida de tipos, es hoy la atracción mundial para los capitales que estaban invertidos en las monedas de los países emergentes y que actualmente registran caídas de imposible recuperación en el corto plazo. Pero por otro, es la situación de incertidumbre política en Europa y en España la que está provocando la caída de valor de las dos entidades españolas.

Santander y BBVA son hoy el centro de la desdicha, del hundimiento de las divisas de los emergentes latinoamericanos y la colaboración del turco y el Brexit. Si antaño la salvación de algunas rentabilidades se lograba en la deuda alemana o, incluso, la japonesa, hoy día ya no son caladeros recomendables puesto que sus bonos apenas rentan el 0,40% el germano y poco más del 0,12% el nipón. Claro que siempre coexisten con estos apuestas arriesgadas -apuestas- que como el bono griego o ahora el italiano se encuentran por encima, incluso, del norteamericano. Pero es un riesgo que no agrada a muchos inversores. Por si no fueran suficientes las tensiones económicas y políticas en Europa, el mercado interior español se nutre de las suyas propias y ofrecerá en breve un abanico colmado de citas electorales en medio de la tensión que generan nuevas cifras económicas preocupantes. Por todo no extraña que los grandes inversores sigan huyendo hacia zonas más templadas de los mercados financieros.

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